一、事件概述
   
8月28日,公司发布2017年半年报:上半年实现收入3.66亿元,同比增长39.36%,归母净利润0.95亿元,同比增长43.58%,每股收益0.13元。
   
二、分析与判断
   
四大经营板块表现差异较大,贸易业务大幅增长
   
报告期内,公司整体收入3.66亿元,其中椎体成形微创介入手术系统、骨科创伤产品、药物洗脱冠脉支架及医疗器械贸易四大业务表现差异较大,微创介入产品收入1.04亿元,同比增长21.45%,发展较为稳健,骨科创伤产品收入0.83亿元,小幅增长1.55%,支架产品收入1.14亿元,下降较为明显,幅度为19.05%,贸易业务收入1.14亿元,同比增长604.90%,主要系深策胜博并表所致。
   
并表深策胜博增厚净利,全年业绩承诺大概率完成
   
公司于2016年11月以3.9亿元收购深策胜博100%的股权,并于今年年初实现并表。报告期内深策胜博业绩表现良好,实现收入1.13亿元,净利润为2371.20万元,占公司整体净利润的24.98%,大幅提升整体盈利水平。根据上半年业绩表现,预计深策胜博大概率可以完成全年不低于4000万的净利润承诺,对公司全年业绩提升作用明显。
   
销售费用控制良好,管理费用大幅下降
   
报告期内,公司管理费用和销售费用分别为0.54亿和0.55亿元,同比下降5.92%和增长23.62%,管理费用率和销售费用率分别为14.71%和15.09%,同比降低7pp、2pp。管理费用较去年同期小幅下降,主要系去年同期的股权激励及审计咨询等费用增加明显所致。上半年公司研发费用为2094万元,较去年同期2071万元基本持平,股权支付费用和审计咨询费用下降明显。预计公司全年费用率有望继续保持上半年水平。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计17~19年EPS0.32、0.38、0.46元;对应PE为29X、24X和20X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
深策胜博业绩承诺无法兑现;老产品销售下滑;新产品研发不及预期。